【48812】华创证券-招商银行-600036-2023年报点评：稳固堡垒式资产负债表打造“马利克曲线”

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  华创证券-招商银行-600036-2023年报点评：稳固堡垒式资产负债表，打造“马利克曲线

  ：信用卡范畴不良净生成率下降。2023年全年招行不良率/拨覆率0.95%/437.7%，环比-1bp/-8.2pct，全体平稳，重视类借款占比环比+9bps至1.10%，但较年头仍是下降11bps。咱们测算集团口径下的单季不良净生成0.68%，较Q3的0.71%环比有下行，全年不良净生成0.。”

  从非息收入看，招行全年完成净手续费收入841.08亿元，同比-10.78%，其间在4季度“报行合一”影响下，财富办理手续费收入占比中收小幅下降至30.7%，收入同比-7.9%（前三季度同比-6%），署理基金/理财/信任/稳妥业务收入别离同比-21.5%/-18.4%/-19.4%/+9.4%，除署理稳妥收入正增速有所收窄外，其他金融理财产品的代销收入负增均有收敛。

  结合公司发表年报和当时微观环境，咱们调整2024E/2025E净利润增速为3.2%/6.0%（前值4.99%/7.61%），当时股价对应24EPB0.77X，在前史0.16%的分位点，结合公司基本面和前史估值中枢，考虑当时银职业全体估值状况，给予2024年方针PB0.95X，对应方针价38.44元，保持“引荐”评级。

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