机构强推买入 六股成摇钱树

  类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/唐泓翼/冯梦琪 日期：2021-07-07

  国信建材观点：1)上半年业绩上调超预期，同比增长50%-70%：预计公司Q2 单季度归母净利润同比增长33.5%-59.7%，剔除明之辉并表影响后，同口径下H1 归母净利润同比增长25.4%-45.4%。2)专业照明空间广阔，竞争分散，有突出贡献的公司市占率提升空间大：我国专业照明市场空间约700 亿，业内知名品牌企业市占率多为0-2.5%之间，行业内具备较强的品牌、技术、研发等方面竞争优势的有突出贡献的公司，未来市占率具有较大提升空间。3)厚积薄发，业绩增长提速逐步验证：通过早期发展，公司在研发、质量、销售等方面均取得了较深厚的积累，在新的激励制度实施之下，今年公司销售有望进一步提速，我们的观点正得到持续验证。4)风险提示：市场开拓没有到达预期；行业竞争加剧；员工流失风险。5)投资建议：专业照明龙头潜力可期，维持“买入”评级：考虑到中报详细数据尚且还没披露，我们暂维持此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.53/0.69/0.90 元/股，对应PE 为26.0/19.7/15.3x，维持“买入”评级。

  根据公告，公司将今年一季报中预计的上半年归母净利润区间7124.60-8264.52 万元上调至8549.52-9689.45 万元，增速相应从25%-45%上调为50%-70%，超出此前市场预期。基于最新业绩预告区间，预计公司Q2 单季度归母纯利润是5818.46-6958.39 万元，同比增长33.5%-59.7%；剔除明之辉1400 万归母净利润并表影响后，同口径下上半年归母纯利润是7149.52-8289.45 万元，同比增长25.4%-45.4%。业绩增长主要受益于：①LED 等新光源对传统光源的替代，以及专业市场对节能降耗需求增加，叠加成立子公司后新激励方式的实施，收入增速得到提升；②通过产品结构优化、内部费用控制等手段，对冲部分物料价格持续上涨等坏因，毛利率维持相对来说比较稳定；③明之辉并表贡献1400 万归母净利润。

  专业照明空间广阔，竞争分散，有突出贡献的公司市占率提升空间大我国专业照明市场空间广阔，依照我们此前深度报告中的测算，工业领域存量照明市场空间约700 亿，若考虑以智能照明为代表的技术、功能、服务等方面升级，则空间有望更加广阔。目前我国专业照明市场之间的竞争格局较为分散，下游多数工业公司对环境照明的认知和重视程度不足，以及专业照明体系的应用本身具备一定技术和认知壁垒，使得有突出贡献的公司市占率较低，业内知名品牌企业市占率多为0-2.5%之间，行业内具备较强的品牌、技术、研发等方面竞争优势的有突出贡献的公司，未来市占率具有较大提升空间。

  公司在早期发展过程中，重视产品研发技术和创新，持续投入打造三级研发体系，强调全过程质量管理，并获得“戴明质量奖”认可，采用直销模式积极解决客户痛点和培育专业照明需求，在研发、质量、销售等方面均取得了较深厚的积累。2015 年后，公司慢慢地增加内部管理，重视员工自主经营。今年以来进一步加大员工奖励力度，成立网电、油田、铁路、船舶场馆、军品五大子公司，并给予股权激励，激发各层级员工创造力和主动性，有利于快速响应客户的真实需求，把握最新市场方向趋势，促进下游市场开拓。在新的激励制度实施之下，今年公司销售有望进一步提速。公司在去年年报中披露今年全年收入目标为不低于25%的增长，明显高于历史收入增速，彰显未来成长信心。我们此前判断今年将是公司业绩提速元年，目前观点正得到持续验证。

  投资建议：专业照明龙头潜力可期，维持“买入”评级公司深耕专业照明领域二十余年，业务实现工业领域全行业覆盖，在产品和服务方面引领行业发展，竞争优势显著。

  近年来，公司在深化自主经营模式和完善内控管理的同时，慢慢地增加产品优化升级和市场开拓。随着安全生产、能耗控制的重视程度提升，以及数字化、智能化照明市场的逐步开启，专业照明市场发展获得持续驱动，公司作为行业有突出贡献的公司，未来潜力可期。考虑到当前仅披露业绩预告，暂无详细中报数据，我们暂维持此前盈利预测，预计21-23 年归母纯利润是4.10/5.40/6.99 亿元，EPS 为0.53/0.69/0.90 元/股，对应PE 为26.0/19.7/15.3x，维持“买入”评级。

  类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/张元默 日期：2021-07-07

  事件：公司公布2021 年半年度业绩预增报告，预计2021H1 实现归母净利润12.80 亿元左右，同比增长249%左右，扣非净利润9.10 亿元左右，同比增长208%左右。预计2021 年Q2 实现归母净利润8.94 亿元左右，同比增长285.34%左右，环比增长131.61%左右；扣非后归母净利润5.62 亿元左右，同比增长197.35%左右，环比增长61.49%左右。

  Q2 单季度归母净利润创历史上最新的记录，盈利能力明显地增强：2021H1 归母净利润同比增长249%左右，2021Q2 归母净利润环比增长131.64%左右，同比环比均大幅度的提高，大多数来源于于国际和国内客户的订单需求强劲，国内外各工厂持续加大成本与营运费用管控，公司产品结构持续优化。此外，公司出售长电国际所持有的SJ SEMICONDUCTOR CORPORATION 全部股权，带来投资损益2.86 亿元。

  封测下游应用广泛布局，各项技术研发导入进展顺利：在5G 通讯应用领域，星科金朋在大颗fcBGA 封装测试技术上具备多年经验，具有从12x12mm 到67.5x67.5mm 全尺寸fcBGA 产品工程与量产能力，公司正与客户共同开发更大尺寸的封装产品，例如基于高密度fan-out 封装技术的2.5D fcBGA 产品，提升了集成芯片的数量和性能，为进一步全面开发Chiplet 所需高密度高性能封装技术奠定了坚实的基础。在5G 移动终端领域，公司提前布局高密度系统级封装SiP 技术，配合多个国际高端客户完成多项5G 射频模组的开发和量产，已应用于多款高端5G 移动终端。公司的移动终端用毫米波天线AiP 产品等已验证通过并进入量产阶段。汽车电子领域，企业成立汽车电子BU，加速布局车载电子领域，产品类型覆盖信息娱乐、ADAS、传感器和电子系统等多个汽车电子科技类产品应用领域，其中星科金朋韩国厂获得了多款欧美韩多国车载大客户的汽车产品模组开发项目。

  封测行业产能紧张价格持续上涨，本土龙头产能利用率提升有望加速释放利润：目前封测行业订单饱满，产能紧张，全球龙头日月光以及本土封装三巨头均有不同程度调涨价格，以应对原材料成本上升以及产能供不应求。

  封测行业价格调涨一种原因是原材料涨价传导成本压力，其中以基板类封装表现尤为明显；另一方面是行业产能不足，供需失衡影响，其中部分封测新单和急单价格调涨幅度较大。而对于传统封装企业而言，产能满载能够充分摊薄折旧成本，显著提升毛利率，公司2021Q2 毛利率有望持续提升。

  公司作为国内第一、全球第三封装有突出贡献的公司，资产结构优化、产能利用率提升、扩产力度行业领先，并与本土晶圆代工厂深度合作，有望充分受益行业景气度上行。

  维持“买入”评级：看好公司封测龙头地位稳固，先进封装工艺携手中芯国际共同突破，盈利能力持续改善，预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为20.02/24.94/30.81 亿元，EPS 分别为1.12 /1.40 /1.73 元，对应PE 分别为35X、28、23X，维持“买入”评级。

  风险提示：海外工厂经营没有到达预期；半导体行业扩张没有到达预期；中美科技摩擦反复；先进封装技术发展不及预期；封装行业产能扩张过于激进。

  南极电商(002127)：新南极 渠道更迭 需求不灭；品牌外延 模式升级

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-07-07

  多渠道、多品类、多品牌助力长期增长，维持“买入”评级拼多多成为过去两年公司增长最快的渠道后，抖音电商也慢慢的变成为公司业绩新的驱动力；食品等新品类有望在2021 年突破；获得国际快时尚C&A 中国区线上运营权，品牌矩阵更为丰富，长期增长动能充足。我们维持盈利预测不变，预测2021-2023 年归母纯利润是15.4、20.9、27.0 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.85 和1.10 元，当前股价对应PE 为16.5、12.2、9.4 倍，维持“买入”评级。

  商业逻辑本质：掌握核心优势供应商、经销商，打造“好货不贵”的产品我们大家都认为不论电子商务平台如何变化，好货不贵的需求不灭，品牌之间的竞争最后会回归到比拼供应链的维度上，南极电商掌握着各行业优质的供应链以及庞大稳定的客群，长久来看公司发展并不会受限于不同平台的兴起和衰落。公司业务模式可以有明显效果地地解决传统零售模式下的资源错配问题，实现高周转、低库存、高ROE 并产出“好货不贵”的产品。价值链连接着消费者、供应商、经销商和平台，合理的价值链可以使交互过程中的各方都能获利，使价值链长期稳定。公司本身具备品牌、渠道等资源，且能有效调动、共享优质供应链资源。

  把握拼多多、抖音等新平台红利，品牌矩阵加强完善(1)2020 年公司在拼多多渠道实现GMV88.01 亿元，同比增速达121.98%，占比提升8.92pct 至21.89%，拼多多有望在2022 年成为公司第一大渠道。拼多多的货币化率较低，伴随拼多多渠道的快速地增长和渠道内供应商逐渐成熟，公司将逐步取消部分品类、部分店铺的折扣，预计成熟阶段各渠道的货币化率将会趋向一致，带动整体货币化率稳步上升。(2)公司在抖音等新渠道也同样增长迅速。依托南极电商掌握的大量优质供应链资源，公司解决了达人和平台缺乏优质供应链的痛点，结合抖音平台算法推荐优势，南极小店在众多品牌小店中成功突围，4-6 月登顶销量榜。(3)2021 年7 月，南极电商成为国际快时尚品牌C&A 线上业务唯一合作伙伴，南极电商的供应链、电商运营优势与C&A 的品牌力共振，有望复制相似SHEIN 的商业模式。

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2021-07-07

  电子元器件产业互联网龙头，首次覆盖给予“买入”评级2014 年公司开启战略转型，切入电子元器件分销领域，通过外延并购和内生增长，成为国内电子元器件产业互联网龙头。2019 年公司成立华强电子网集团，覆盖长尾现货市场，产业网络站点平台蓄势待发。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.56、11.39、13.91 亿元，对应EPS 分别为0.91、1.09、1.33 元，对应当前股价PE 分别为18.8、15.8、13.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  长尾现货需求天花板超千亿，行业级产业网络站点平台蓄势待发下游电子制造厂商在研发、测试、量产环节存在备货不均衡，长尾现货需求长期存在，在总体采购中占比约5%。根据工信部发文，目标2023 年国内电子元器件销售总额达到2.1 万亿元，据此测算，现货长尾市场天花板达1050 亿元。2019年，公司整合前期收购的捷扬讯科成立华强电子网集团，布局电子元器件B2B 平台。我们大家都认为，华强电子网拥有广泛的客户基础，捷扬讯科具有供应链和价格数据优势，双方形成有效协同互补，行业级产业网络站点平台蓄势待发。依据公司业绩预告，2021 年上半年，华强电子网集团收入增速超275%，扣非净利润增速超280%，商业模式持续验证。

  外延并购+内生增长双轮驱动，奠定授权分销龙头地位电子产业链呈现典型的金字塔结构，上游厂商高度集中，下游细致划分领域广泛、客户分散，中游分销商具备“蓄水池”功能赋能上下游。2014 年公司开启第三次战略转型，先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等公司布局授权分销领域，收入进入迅速增加通道。2018 年组建华强半导体集团，统一对外运营、IT 信息、仓储物流等系统，公司进入内生增长阶段。根据《国际电子商情》发布的2020 年榜单，公司位列国内分销商第三位。受益于电子行业景气度回暖，2021 年一季度，华强半导体集团收入增长超55%，利润增长超136%，市场占有率持续提升。

  类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2021-07-07

  主营产品景气延续，二季度盈利弹性显现。受国际油价上行以及市场供求关系等因素影响，二季度公司基本的产品景气度持续改善，根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇二季度均价环比变动分别为15.2%、10.1%、42.0%、8.1%、-3.7%、23.8%、15.7%，同比涨幅达到40.2%、126.7%、229.3%、66.5%、43.3%、157.0%、127.2%。在产品价格持续上涨的背景下，公司精准把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行，上半年业绩实现超预期增长。考虑到需求端修复及供应端增长有限，我们判断公司基本的产品，特别是醋酸、己二酸有望维持景气向上趋势。

  新产能陆续释放，产业链进一步延伸。公司16.66 万吨/年精己二酸项目已于今年2 月建成投产，公司己二酸总产能达32.66 万吨，市占率提高到12.7%，居国内第二。酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年)预计也将在下半年陆续投产。

  此外，公司一套5 万吨乙二醇装置已于去年四季度成功转产2 万吨DMC(碳酸二甲酯)，50 万吨乙二醇装置技改副产30 万吨DMC 也在稳步推进中，有望在下半年建成投产。DMC 作为锂电池电解液近年需求迅速增加，公司煤制DMC较传统酯交换法成本优势明显。

  第二基地落户荆州，有望再造一个华鲁。公司已和湖北荆州市、江陵县人民政府签订投资协议，将以控股子公司荆州公司为主体(公司持股70%，关联方持股30%)，打造荆州现代煤化工基地，项目沿用德州基地工艺，建设园区气体动力平台与合成气综合利用两个子项目。第二基地的落地标志着掣制公司发展的土地和煤炭指标得到解决，公司有望在异地复制其低成本优势。

  盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.23元、3.27 元、3.38 元，维持“买入”评级。

  类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-07-07

  事件：比亚迪发布6 月份销量数据：6 月份共销售汽车5.1 万台，同比增长51.27%。

  6 月销量创历史上最新的记录，纯电、混动同发力。公司6 月份共销售新能源乘用车4.01 万辆，同比增长207.07%，环比增长26.62%，6 月份新能源车销量创历史上最新的记录。我们预计环比销量表现较好的原因主要在于：1)汉EV/DM(6 月份销量8386台，环比增加172 台)持续保持比较高的销量水平；2)DM-i 车型产能、销量持续爬坡；3)3、4 月份上市的搭载刀片电池的新车型：秦Plus EV、宋Plus EV 持续放量。(数据来自公告公告、官方微信 号，下同)

  DM-i 产能持续爬坡，产销有望持续向上。6 月份公司插电混动乘用车销量2.01万台，比5 月份增加7130 台，我们预计主要是DM-i 的贡献(秦plus dmi 环比增长67.3%)。根据懂车帝社区等消费者反馈，目前DMi 等车周期依然较长(约3个月)，我们预计目前dmi 车型的未交付订单仍较多，随着产能的加速爬坡，未来数月公司产销量有望持续向上。

  重磅新车陆续上市，2021 有望量利齐升。1)2021 年7 月初，搭载比亚迪刀片电池的元pro 重装上市，指导价仅7.98-9.98 万元，性能好价格低，预计后续有望热销。

  2)搭载e 平台3.0 的首款车型海豚已确定进入工信部345 批《公告》，其车长仅有4070/4125mm，但轴距达到2700mm，比肩普通A 级燃油车，新车有望于3 季度上市，上市后有望持续热销。基于e 平台3.0，未来更多存在竞争力的车型有望陆续面世。3)工信部第345 批《公告》中，比亚迪多款DM-i 混动车型在列：汉DMi、宋pro dmi、宋max dmi、宋plus 四驱等，预计这些重磅车型将在3、4 季度上市，届时，有望给公司带来显著销量增量。

  我们认为，随公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少)，因此，公司2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

  投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为114.3、63.3以及52.4 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价290 元/股。